软件行业仍将维持中长期的高景气
过去十年软件业保持了高景气
在政策的推动下，过去十年内我国的信息化不断提高，使软件行业出现持续高速增长态势，即使在全球经济不景气的2008-2010年之间，软件业仍保持了28.80%的平均增速。工信部数据显示，2010年我国软件业实现新的突破，收入规模突破万亿，产业地位得到了进一步稳步。2010年国内实现软件业务收入13364亿元，同比增长31%，产业规模比2001年扩大二十余倍，年均增长38%，占电子信息产业的比重由2001年的6%上升到18%。在全球软件与信息服务业中，所占份额由不足5%，上升到超过15%。软件业增加值占GDP的比重由2001年不足0.3%上升到超过1%，软件业从业人数由不足30万人提高到超过200万人，对社会生活和生产各个领域的渗透和带动力不断增强。我们预计长期行业仍将维持高景气。中期增长的态势正在证明这种判断；而政策的落实将推动这种景气的态势；经济结构调整是信息化深入的必然选择。
产业保持快增长8月增速创新高
进入2011年，国内软件产业更是保持了快速增长的态势，月平均增速达30%，累计到8月底收入规模已过万亿元，信息技术服务增势突出。前8个月我国软件产业增速呈上升态势，8月份完成软件业务收入1532亿元，同比增长36.3%，高出了7月份4.9个百分点，达到今年以来单月最高水平。累计到8月底，我国软件产业共实现软件业务收入11120亿元，同比增长30.5%，比去年同期提高0.7个百分点。
增速高位趋稳，产业步入发展新阶段。“十五”期间，我国软件产业业务收入平均增速为47%，“十一五”平均增速为28%，收入增速有所趋缓，软件产业开始从高速增长转入相对平稳的新阶段。但2010年收入增长明显快于2009年，增速提高5.4个百分点，且,1-4季度软件业务收入分别为2573、3475、3634和3682亿元，增长25.7%、31.8%、32.3%和34%，收入数和增速呈逐季上升态势。
收入规模突破万亿，产业地位稳步提升。在产业结构转型内生需求及政策利好持续推进的情况下，软件服务类公司收入和净利出现更高增速的确定性较大，因此软件业在信息化持续提升的背景中机会诱人。从2011年全年态势来看，由于1-8月保持了30%左右的增速，全年有望超出我们之前预期的27.8%的行业规模增速。“十二五”开局之年已预示未来五年软件产业的规模仍将保持快速增长态势，复合增速仍有望保持27%左右。
新18号文件再造软件业黄金十年
过去的10年里，软件业年均复合增长率高达38%，完全可以称得上“黄金十年”。作为软件业快速发展的重要驱动力，2000年的“18号文”所起的作用尤为显著。其在税收等诸多方面给予了软件及服务行业政策优惠，其中的重要优惠条款包括：对自行开发生产的软件产品2010年前按17%的法定税率征收增值税，对实际税负超过3%的即征即退；新创办软件企业经认定后，自获利年度起，享受企业所得税“两免三减半”的优惠政策；对国家规划布局内的重点软件企业，按10%的税率增收企业所得税。
“新18号”文件已于今年2月份出台。而“新18号”文件相较于老版的扶持政策有更多的优惠政策，从税收的角度看就增加了营业税的优惠，所以软件业高增长依然可期。总体上政策扶持将对信息服务业构成重大利好,再造一个信息服务业的辉煌10年值得期待。在此背景下,软件和服务业领域将出现数十个业务规模超过100亿元的公司,数百个业务规模达数十亿元的公司。因此软件服务业的长期投资机会依然巨大，我们持续看好软件服务业的前景。
国民经济结构调整对信息化需求增长形成持久的推力。
在新兴工业化阶段，国内的信息化与工业化融合加速，大规模的信息化普及显得尤为重要。另外，金融危机使得各个行业的盈利能力备受挤压，迫使企业开始加速转型，一个有效并快速推广的方式为行业内推进信息化。加之在当前生产要素成本上涨、信贷紧缩等，使得企业，尤其是中小企业的生产经营中经营困难加剧，因此加大信息化投入，从而提高效率、节约成本，不仅是发展更是生存的现实需求。由此看来，未来几年两化融合趋势增速仍将持续加速。此外，传统经济增长面临巨大挑战，以信息化为基础对传统经济的改造和提高新兴经济运行效率的经济结构调整的内在需求持续提升。因此信息化的内生性需求成为推动软件业保持持久快速增长的巨大动力。
软件业正处于中长期的估值低谷
内外原因造就行业市场表现的弱势
今年年初以来，受到金融危机延续、欧债危机扩散、美国信用评级下调、全球经济增速放缓等多重不利因素影响，国际环境一直处于利空氛围之内。在国际环境疲软、经济增速放缓和高通胀的压力之下，A股市场在4月份创出短期新高之后，进入震荡下行通道。并在10月12日创出了两年半以来的新低。
在整体市场信心下滑以及政策不明的情况下，软件业也难以独善其身。年初至今，申万软件服务指数同比跌幅超过20%，也超过了沪深300的14%的平均跌幅。在行业出现大幅度下滑的背景下，不少质地优良的软件类个股出现巨大的跌幅，显现投资良机。
造成质地较好股票价格回调的原因主要有3个方面：首先，在国际市场悲观情绪蔓延和国内的紧缩预期下，A股市场整体恐慌性抛盘，补跌预期则导致了众多优质的软件服务类个股回调；第二，去年软件业板块整体走势强劲，使得许多不具有可持续成长性的公司也被赋予了高估值。随着业绩增长乏力的暴露及市场投资情绪低迷的状况下，这些缺乏持续增长势头的公司开始被市场所摒弃，同时一些优质公司也难免在一片恐慌情绪中被市场错杀；最后，相关的政策细则或在10、11月份出台，扶持举措的真空期也在一定程度上导致了质地优良公司表现欠佳，跌势明显。 泥沙俱下错杀优质股估值修复期待跨年行情
软件业跨年度行情已经开启。从市场规律来看，每年的11月初至第二年的1月底之间，软件行业都会出现较为强劲的跨年度行情。我们统计了2008年-2010年3年间的软件服务板块在换年行情区间的走势，在年跨度行情范围内，软件服务行业均取得了巨大的超额收益，平均收益率为41.27%，远超过沪深300平均涨幅的24.01%，超额收益高达17.26%。而且行情延续时间平均持续71天左右，3个多月的交易时间。
我们坚持认为，政策强劲支撑背景下，在业绩处于高峰及估值处于低谷的第四季度买入质地优良的被低估的软件服务类公司可带来不俗的超额回报。重点推荐：榕基软件、广联达、焦点科技、东软载波等优质软件服务公司。
