奥巴马当选美国总统，在美国掀起了一股对新“新政”的期待。华尔街日报上面的一篇关于罗斯福“新政”作用的文章在美国引起了广泛的讨论，连今年的诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼也在他的个人博客上面发表了看法。以往国内对1929—1933年那场席卷世界的金融危机的认识还有许多误区。正当国内启动4万亿刺激内需的重大政策之际，更多地了解真实的情况，更多地思考，或许对我们应对这场危机更有帮助。
误区一：1928年当选总统胡佛在经济领域顽固奉行自由资本主义经典理论，面对1929年开始的危机放任自流，任其发展，导致危机扩大。
根据史料记载，胡佛实际上实施的是大规模的政府干预下的收入和工资增长计划。1929年10月危机爆发后，胡佛不仅宣布禁止削减工资保障工人收入的政策，还成立了联邦农业委员会，通过谷物稳定公司用高于市场的价格向农民收购谷物以提高其收入。此外，胡佛先后启动了旧金山湾区大桥，洛杉矶渡槽和胡佛水坝等一系列基建工程项目，希望通过扩大政府财政支出，提高国内的就业水平。胡佛任内的1929—1932年间，美国联邦政府开支增长了50％以上。为了挽救濒临崩溃的铁路、银行等，1932年胡佛还将前任总统柯立芝时期25％的最高所得税税率提高到了63％，以税收收入向这些行业大量注资。
这样来看，胡佛绝对不是一个“顽固奉行自由资本主义经典理论”的总统，而是一个凯恩斯主义者。然而，胡佛的一系列政策并未能够挽救崩溃的经济，甚至适得其反。衰退的经济本令需求萎缩，而企业却不能降低最低工资以削减生产成本，同时税率提高，企业无法承受最后只能裁员或破产关门。总之，胡佛的一系列干预政策，令市场投资意愿极度低迷，经济活动停滞，最后政府注资的企业还是纷纷倒闭，美国在1929年到1933年间，生产力下降了超过55％!
误区二：美国股票崩盘是大衰退的主要原因。
引发1929年股市大跌的原因除了美联储挤泡沫的行为外，美国实体经济在1928年也开始放缓，但如果不是糟糕的贸易政策引发了更深层次的危机，或许股市可以像1930年年初那样在250-300点之间震荡。
为了保护美国国内的就业，胡佛总统还在错误的时间作出了错误的决定，于1930年6月17日签署了《斯穆特一霍利关税法案》。随着商品价格下跌，该法案将包括制造业和农业产品在内的许多商品的有效进口关税增加一倍。虽然这种与邻为壑的政策获得了美国国内叫好声，但是作为报复，其他国家亦提高了对美国产品的关税，最终导致了原有世界贸易体系的崩溃。由此来看，大衰退的原因更应该归咎于贸易壁垒和高税收下的经济衰退，股市下跌只是其表现之一。
误区三：罗斯福的“新政”拯救了美国经济，而“新政”的核心就是扩大政府财政支出搞基建。
对于扩大政府财政支出搞基建，胡佛早就做过了，除了创造了一些就业外，对经济的拉动效果并不明显。事实上，罗斯福在扩大政府财政支出上的投入也并未超过胡佛。
从另一角度来看，美国政府扩大财政支出也未能带动私人投资。统计显示，1925年到1929年美国国内私人投资平均每年为140亿美元，1929年达到160亿美元，但到了1932年却下降为10亿美元。扩大政府支出规模可以从联邦政府的预算赤字中看出来，从1931年到1938年的八年期间，每年平均预算赤字为17亿美元，1936年达到最高数29亿美元。同一期间，国内私人总投资额平均每年为53亿美元，1937年达到30年代的高水平为114亿美元。因此，在此期间，私人投资加上政府赤字仅相当于20年代后期私人投资额的一半，足以说明美国扩大财政支出效果并不明显。除了胡佛的一些限制工资下降的政策外，罗斯福新政时期，1935年通过的《全国劳工关系法》赋予工人加入工会和通过工会代表进行集体谈判的权利，更加令企业家信心低迷，投资意愿很低。
罗斯福的贡献更大的在于他1933年恢复了公众对美国银行业的信心，以及1933年放弃金本位并在1934年让美元贬值41％。这些政策一定程度上恢复了经济的正常运转，并且令美国商品的出口竞争力提高。但随后各国纷纷放弃金本位制度而货币贬值，这种效果又被抵消了，于是1937年美国又陷入了一次衰退。
原载《证券时报》
