摘要：我国棉花期货市场价格对现货市场价格是否具有发现功能对于棉花产业从事者来说具有重要意义。本文选取郑州商品交易所棉花期货最近三年的数据，通过协整检验、格兰杰因果检验、误差修正模型和脉冲响应函数及方差分解等方法对其作出实证分析，得到以下结论：我国棉花期货市场初步具有了价格发现功能；期、现货价格之间存在长期协作均衡；期、现货价格之间只是单向引导关系，且期货价格长期内对现货价格具有价格发现功能，短期内并不明显。
关键词： 棉花期货；期货价格；现货价格；价格发现
一、研究背景
价格发现是指买卖双方在某一地点和时间对一种商品的质量和数量达成交易价格的过程Schroeder1997））。而国内外理论界普遍认为，在期货市场上，通过公开竞价的方式达成的成交价格具有连续性、超前性和权威性，这就能较好地反映现货市场上商品价格的当前变化和未来变化。价格发现功能是期货市场的基本功能之一，也只有首先具有该功能期货市场才能发挥套期保值回避风险的作用，更好的优化社会资源配置吗，提高生产效率。[JP2]
作为世界上棉花产销量和进口量最大的国家，我国棉花产业链长，涉及农业、纺织业和商业，关系到众多从事棉花生产、加工与销售的个人和单位。如何避免众多棉花产业从业者暴露在现货价格大幅波动的风险之中是个值得研究的问题，而郑州商品交易所于2004年6月11 日上市了棉花期货正是为了解决这一难题。但是在这9年中棉花期货价格对于现货价格具有多长时间的预测性，其价格发现功能得到多大程度的体现，对我国棉花现货生产商、贸易商来说必然是需要深入研究的问题。所以，通过棉花期货价格对现货价格的发现功能研究可以把握我国棉花现货价格的变化趋势，农户借此可以更好地安排自己的种植面积，稳定收入；加工企业和贸易商也可以通过期货市场来规避现货市场价格的波动，合理使用自己的资金实现套期保值；同时期货市场上资金会自然的流向优质企业，在一定程度上有利于棉花市场的优胜劣汰增强市场的有效性；而且也会为政府制定某些政策提供参考，对保障棉花乃至其他农产品的长期发展有着借鉴作用。
关于期货市场价格发现功能的研究虽滞后于国外但早在二十世纪末就已有之，多数是通过分析期货价格和现货价格的相关性、因果性以及基差从而来进行价格发现功能的实证研究。进入新世纪，学者们其中有李慧茹2006）、李铭伟2007）、孙翔和康海洁2008）和朱威2012））对我国棉花期货市场价格发现功能的研究主要是通过ADF检验、协整检验、格兰杰因果检验法以及误差修正模型和冲击反应模型两种计量模型，但总体上关于这方面的研究还是不多。本文试图在已有研究成果的基础上，对我国棉花期货市场的价格发现功能做进一步的实证研究。
二、数据说明及描述统计
我国棉花期货自推出至今已有9年，其间发生于美国金融危机对我国经济也造成了一定影响。危机发生后我国推出了4万亿计划，广义货币急剧增发。过剩的流动性肯定也会对期货市场产生影响，考虑到滞后性本文数据时间跨度为2010年1月6日到2013年3月29日。其中全国棉花现货价格采用中国棉花指数328出自凤凰网财经），而期货价格采用得自大智慧软件中郑棉连续的数据。其中有效数据783组，不包含无交易日和时间不匹配的数据。本文中所有数据处理均在 Excel和Eviews72中完成。
三、实证分析
本文首先通过一个棉花期、现货价格趋势图判断出二者之间具有很好的相关性，接着使用ADF检验得到期、现价格具有平稳性从而进行johanson协整检验，再进行格兰杰因果检验得出期货价格可以格兰杰引起现货价格，最后通过误差修正模型和脉冲响应函数和方差分解分析得到了期货价格对现货价格单向引导关系且只有在长期内才具有价格发现的功能。
（一）相关性分析
首先做出棉花期货价格与现货价格趋势图如图1表示），可知二者之间有极强的趋同性，这说明它们有很好的相关性。为了进一步量化二者之间的相关程度，做出它们之间的相关系数表如下表）。
