[摘要]：财务管理是经济管理类各专业的核心课程，财务管理的目标在财务管理实务及财务理论中具有重要的作用，围绕与务管理的目标，深化财务管理的教学，可以加深学生对财务目标的认识，并有助于学生对相关财务理论的理解。
[关键词]：财务目标 财务管理 课程教学
财务管理是工商管理各专业的核心课程，也是经济类各专业的一门专业课程，财务管理的教学在经济管理类专业的学生培养中占有重要的地位。对本科阶段的学生来讲，财务管理教学的基本目标是培养学生从事财务管理实践的基本能力，因此本科阶段的财务管理课程教学更侧重于财务实务。但对不同的专业，财务管理的教学应该有不同的目标，对于财务管理专业及会计类专业，除了财务实务以外，学生应该对财务学的基本理论有一定的掌握，因此财务管理课程的教学应该满足不同层次的需要，在讲授财务实务的同时，对各种财务理论有一定的介绍，但由于学时的限制及学生基础知识的局限，在本科阶段不可能对各种财务理论进行系统的讲授，为解决这一问题，笔者认为可以以财务目标为主线，围绕财务管理的目标，展开对财务管理理论的讲授，深化财务管理教学。
一、以财务管理目标作为财务管理课程教学的起点
任何理论都有其研究的起点，理论研究的起点往往也是理论教学的起点。目前关于财务理论研究的起点主要有财务本质起点论、假设起点论、本金起点论和目标起点论四种观点(王化成，2000)，这四种关于财务理论起点的观点均有其合理性，也都存在着一定的局限，财务理论界对究竟采用何种观点仍存在着分歧。财务本质论只是从质的规定性上将财务理论与其他相关学科理论相区别，解决财务理论基本概念等纯理论的问题。而财务管理是一门实践性很强的学科，理论的教学应该以指导财务管理的实践为目的，因此财务本质论不宜作为财务管理教学的起点；本金起点论是对财务本质起点论的一种发展，它只是从研究对象的角度对财务理论的本质进行分析，也不能解决财务管理实践的具体问题；假设起点论以假设为前提展开财务理论的研究，但假设只是理论推理的前提和基础，并不能直接体现财务管理的目的，因此也不宜作为财务管理教学的起点。只有以财务管理的目标为起点，突出财务管理目标在财务管理理论中的作用，才能体现财务理论对财务管理实践的指导，因此财务管理课程教学应该以财务管理目标为起点，围绕财务管理的目标进行财务管理理论的教学，这样既可以保证财务管理的教学以培养学生从事财务管理实践的能力为主，同时让学生掌握基本的财务理论知识。
二、以经济学理论为基础分析财务管理目标
以财务管理的目标为起点，首先就要对财务管理的目标有一个科学的认识，尽管企业财务管理的目标具有多元化，但现代财务理论普通接受的观点是以企业的价值最大化作为企业财务管理的目標。财务管理课程对财务目标的分析一般从对利润目标的批判开始，逐步引入企业价值最大化这一目标。其依据是利润目标忽略资金的时间价值及风险价值，而且利润目标不考虑投入的大小，容易造成盲目的投资，权益资本利润率最大化可以实现投资与收益的匹配，减少盲目投资，但仍然没有考虑资金的时间价值和风险价值，企业价值最大化作为财务管理的目标可以解决上述缺陷，因此应该将企业价值最大化作为企业财务管理的目标。除1-上述提到的目标以外，财务管理的目标还包括股东财富最大化，但大多数的财务管理教材认为，股东财富最大化只适用于上市公司，而且股东财富还受到企业自身以外的其他因素的影响，所以也不应作为一般企业财务管理的目标。究竟以企业价值最大化作为企业财务目标是否合理，股东财富最大化与企业价值最大化之间的关系如何，对这些问题的回答需要从经济学的角度对企业财务管理的目标进行分析，通过对财务管理的目标进行经济学的分析，可以加深学生对财务管理目标的认识，也有助学生对其他财务理论的理解。
从经济学角度来讲，财务管理的目标起始于投资者效用的最大化，作为投资者将资本投资于企业，其根本的目的是通过减少现时的消费以换取未来的消费，以实现自身消费效用的最大化，在投资的边际收益递减假设之下，企业应该选择合适的投资规模，以满足投资者实现效用最大化的需要。但是，由于不同投资者的偏好不同，投资者会要求不同的投资收益，在这种情况下不同投资者对同一企业的价值判断是不同的，因此不存在最大化的企业价值，也不存在最大化的股东财富。引入借贷市场会使上述情况发生改变，如果存在一个借贷利率唯一的借贷市场，授资者除了进行投资以外，还可以在借贷市场上进行资金的借贷，在这种情况下，如果不考虑投资风险，企业只需要选择投资规模使其边际的投资收益率等于借贷利率就可以使所有的投资者实现效用的最大化，此时所有投资者对企业价值的判断是一致的，企业只需要实现价值的最大化就可以成为企业财务管理的目标，而且企业价值的最大化与股东财富的最大化也是一致的。在考虑投资风险的情况下，投资者会选择一定的投资组合以使收益与风险配比，从而实现效用的最大化，同样在没有无风险借贷的情况下，投资者的风险偏好会影响其对投资组合的选择，投资者的风险偏好不同，其对同一企业要求的投资收益率也不同，此时也不存在投资者对企业价值一致的判断，因此最大化的企业价值也不存在。在引入无风险借贷的情况下，无风险收益率与市场组台的连线构成资本市场线，投资者通过选择投资于市场组合，并通过无风险借或贷，就会实现资本市场线上的任意一点，由于资本市场线上的点所代表的投资收益——方差组合在相同风险下收益高于不存在无风险借贷情况下投资可行集内的所有点，因此这种投资组合将会使投资者的效用水平提高。最终是不管投资者的风险偏好如何，都会选择投资于市场组合，并通过无风险借贷最终选择资本市场线上的一点，使自己的效用达到最大化。此时，不同投资者对风险的定价趋于一致，即对同风险水平的投资，不同投资者要求的回报率相同，企业的价值只取决于其未来的收益及投资者要求的回报率，企业只需要最大化其价值就可以使投资者达到效用的最大化。投资者效用最大化再次转化为企业价值最大化。
从以上分析可以看出，企业价值的最大化有其经济学理论基础，以企业价值的最大化作为企业财务管理的目标是合理的，但这里的企业价值是指的企业对投资者的价值，在没有引入其他融资方式的情况下，企业价值的最大化等同于股东财富最大化。
三、围绕财务管理目标、展开财务理论教学
除了明确将财务管理目标作为财务管理教学的起点以及从经济学角度把握财务管理目标外，在财务管理的教学中，结合对财务实务的讲授，围绕着财务管理的目标对相关的财务理论进行介绍，可以在不突破现有教学时数的情况下，使学生对基本的财务管理理论有一定的了解，满足学生对财务管理课程教学的高层次需要。
1.针对投资决策方法的教学，以企业价值最大化为前提分析投资决策方法的选择。
投资决策是财务决策的一项重要内容，常用的财务决策方法包括投
资回收期法、帐面收益率法、内部收益率法、现值指数法、净现值法等。关于如何评判投资决策方法的科学性，财务学中有三条标准，但对于刚刚接收财务学知识的本科学生来讲，很难对这三条标准有深刻的理解，以财務管理的目标为基础，对这三条标准进行分析，有助于学生对此问胚的理解。从企业价值最大化这一目标出发，可以直接得出前两条标准，首先投资项目产生的所有现金流都会对企业的价值变化产生影响，因此投资决策方法应该考虑项目寿命周期内的所有现金流量，其次投资项目引起的企业价值的变化是指企业现时价值的变化，因此所有的现金流量都应该以合适的折现率折为现值后相加。对于第三条标准投资决策方法应该从互斥的项目中选出最佳的项目，也应该从企业价值最大化这个角度来分析，当存在互斥的项目时，应该选择对企业价值贡献最大的项目，也就是企业对互斥项目的选择应该以项目的净现值最大为标准。通过对这三条标准的分析可以看出，只有净现值法最能体现企业财务管理的目标，由此学生就可以理解为什么净现值法才是最科学的投资决策方法。
2.基于对企业财务目标的经济学分析，讨论折现率的确定
折现率是对项目或资产估值的一项重要指标，净现值的微小变动就会导致资产估值出现较大变化，因此折现率的确定在财务管理中具有重要的地位。为了使学生能够正确地认识和确定折现率，在财务管理教学中需要对折现率从理论上进行分析。从对财务目标的经济学分析可以看出，折现率本质上是投资者放弃现时消费以取得未来消费所要求的回报率，因此折现率取决于投资者对投资项目或资产要求的报酬率。在无风险的情况下，投资者授资于无风险资产要求的回报率就是借贷市场的无风险利率，因此对无风险资产估值采用的折现率应该是无风险利率。在存在风险的情况下，由于所有的投资者都会通过投资于市场组合和无风险资产而选择资本市场线上的一点，所以投资者要求的回报率取决于三个部分，即无风险收益率、市场组合的收益率及资产风险与市场组合风险的比值，由此可以得到资本资产定价模型(CAPM模型)，因此确定折现率首选的方法应该是资本资产定价模型，由于无风险利率和市场组合的回报率及风险可以通过公开的数据获得，所以风险资产的折现率主要取决于资产的风险，这也是关于折现率教学的重点。从企业财务管理的目标股东财富最大化出发，确定折现率时考虑的资产风险应该是投资者所实际承担的资产风险，对干在市场上公开交易的资产来讲，投资者可以通过投资组合分散资产的个别风险，而只承担系统风险。但对不能公开交易的资产，投资者除了承担资产的系统风险外，还应该承担部分或全部个别风险。因此从财务管理的目标出发，折现率的确定应该针对投资者及资产的具体情况，考虑资产风险风险的不同部分，由此可以从理论上对折现率的确定有一个更深层次的认识。
3.以财务管理目标为主线，分析融资理论的发展
企业的融资理论是财务理论最重要的组成部分，融资理论有着丰富的内容，但融资理论的发展是以融资方式对企业价值或股东价值的影响来进行的。融资理论的起点是MM的价值无关论，在MM理论的假设成立的前提下，企业的筹资方式不影响企业的价值，也不影响股东的价值，因此从企业的财务目标来看，企业可以不考虑具体的筹资方式。放松MM的理论假设，会从两个方面对投资者的价值产生影响，一是在企业价值不变的情况下，投资者得到的部分发生变化；另一种情况是融资引起企业价值发生变化。融资的税收理论从融资方式对企业纳税额的影响角度分析了融资对投资者价值的影响。破产及财务困境理论从企业发生破产或遇到财务困境时产生的额外成本角度分析了融资对公司总价值的影响，代理理论从代理冲突引起的代理成本的角度分析了融资方式对企业总价值及股权投资者价值的影响，信号理论则从信息不对称角度分析了在信息不对称情况下决策者以现有股东价值最大化为目标对融资方式的选择。有关融资理论的教学应该主要围绕融资方式对股东价值的影响来展开，在教学中围绕着各种融资方式对企业价值的影响展开对融资理论的分析，可以使学生对融资理论的发展有一个总体的了解，加深学生对融资实务的理解和认识。
总之，企业的财务目标在财务管理中占有重要的地位，通过围绕财务目标，深化财务管理课程的的教学，可以加深学生对财务目标的认识，也有助于学生耐相关财务理论的理解，在教学中产生良好的效果。
