【摘要】随着上市公司数量的不断增加，一个理性、稳定的股利分配政策对于上市公司质量的提高有着具足轻重的作用。但我国上市公司的股利分配政策还存在一些亟待解决的问题，如上市公司股利分配政策不是很科学、随意性大，中小股东利益得不到充分重视等。本文分析了我国上市公司股利政策的主要类型、支付方式、股利分配特点及股利分配的现状，运用文献研读法、演绎归纳法等基本方法，针对我国上市公司股利分配政策中存在的一些问题，提出应强化对上市公司的监管，优化其股利政策、建立健全中小股东保护机制、优化上市公司股利结构、培养中小投资者的投资理性等对策思路，以期对我国上市公司制定合理的股利分配政策、为企业树立良好形象、提升公司价值有所帮助。
【关键词】上市公司 股利政策 股权结构 理性投资
一、我国上市公司股利分配政策概述
筹资、投资和收益分配是公司理财的三个最基本方面，股利分配政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，是公司筹资、投资活动的延续，同时也是公司财务管理行为的必然结果，既关系到公司股东的利益和福利水平，又关系到公司未来的发展，因此备受投资者关注。适当的股利政策不仅可以树立公司良好的形象，激发广大投资者的投资热情，同时也能促使上市公司管理层努力工作提高公司的价值。
股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。股利分配政策是关于收益分配的策略，它涉及到多方面相关者的利益，对投资者、市场、以及上市公司本身都会产生重大影响，目前我国股利分配政策类型可划分为以下四种类型：不分配政策、派发股利政策、转增股本政策和配股政策。股利支付的方式主要有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利、股票回购和股票分割。
二、我国上市公司股利分配政策实施中存在的主要问题
在充分肯定我国股票市场取得重大成绩的同时，还应看到我国的股票市场仍非常年轻，在监督、立法、规范等方面与成熟的股票市场仍存在较大差距，还有待进一步的加强，不可避免的会存在诸多问题：
（一）上市公司股利分配决策不科学，随意性大
中国股市的投机性很强，与资本利得比起来，股利收益显得极为有限，股东对股利的重视程度不够高，造成上市公司不重视股利政策，轻视研究和分析股利政策对企业、股东、股市及股价的多方面影响，在进行股利分配时存在着一定的盲目性。缺乏科学的股利分配政策的指导使得股利分配决策难以规范，当前我国对股利分配政策的探索还处在初级阶段，没有引起人们足够的重视，研究目标不是很明确，内容不够深入。管理层制定决策时也没有规范的章法可循，这就直接导致了目前我国上市公司股利分配决策的不规范性。我国上市公司制定决策时主要考虑的因素是本期及以后各期的盈利能力及盈利大小，缺乏长远的股利分配政策目标，“多利多分、少利少分”的思想表现极为突出，这在一定程度上也是缺乏规范的股利分配方案所导致的结果。股利分配政策不科学，也直接性地影响了广大股东的投资收益，加剧了股票市场的投机行为。
（二）中小股东的利益没有得到充分的重视
由于一些历史原因，在股权分置改革前，上市公司的发起人或者股东在股东大会和董事会中的发言权很大，相比较而言中小股东因持有的股份较少，并不会得到股东大会足够的重视。这就使得公司股东大会的最终决定可能并不是公司整体股东权益最大化，而是大股东利益的最大化。由于经理、董事等公司的高级管理人员大多数来源于公司的大股东，一般是选举他们的大股东的代言人，实际工作中他们与大股东的关系如唇齿相依，唇亡则齿寒，因此在一损俱损、一荣俱荣的休戚与共中，他们便自然而然地将大股东的利益放在首位，而对小股东遭受的损害却视若不见。由此可见，厚此薄彼是公司内部董事中存在的普遍现象；公司的利益不同于股东的利益，公司作为所有股东资本的集合体，有着其自身发展的利益需要，它不会只考虑满足部分股东的利益而不顾公司的整体利益，而大股东往往出于自身利益最大化需求，利用资本多数决原则，将自身意愿以公司意愿的面目表现出来，同时由于大股东与小股东存在利益的异质化，世界上不可能存在着完全相同利益的人，大股东与小股东之间存在着利益冲突更是在所难免，对资本多数决原则的滥用，则是大股东在这种冲突中利用其自身优势侵害中小股东，扩大其自身利益的具体表现。
（三）股权结构不合理
我国上市公司股权结构表现为二元结构，分为流通股和非流通股，流通股又称为公众股，所占比例相对较低，而非流通股所占份额则较大，这种“一股独大”的不合理股权结构使得大股东几乎完全控制股东大会，同时监事会与董事会形同虚设，乱筹资、乱投资成为上市公司多年来的痼疾，使得内部治理结构出现严重弱化局面，股利分配行为也出现了不规范现象；由于占有份额较大的非流通股不能在市场上流通，从而产生了股权流动性分裂问题，这种违反市场原则的制度安排，破坏了资本市场的基本功能，这样的问题不解决中国资本市场不可能持续健康发展，多年来中国资本市场从结构上说都处于一个不正常状态，主要表现为股权结构流动性分裂，它严重地影响了投资者的市场预期机制，造成股利分配政策的不公平。
（四）上市公司股市中小投资者的非理性投资理念
在发达的证券市场，股东作为投资者的意识非常浓厚，他们关注企业的财务状况和经营业绩，重视收益的长期性。在我国股市投资者中，个人投资者所占比重较大，以投资基金为主的机构投资者则严重缺乏，投资者整体素质差。大多数中小投资者的投资初衷就是为了谋求股价增值收益。我国证券市场不是很完善，股市在总体运行上表现出过度的投机性。在这样一个过度投机的市场中，股票的价格大起大落，庄家炒作、内部行为、内幕消息等成了影响股价变动的主要原因，上市公司的股利分配政策反而成为了次要因素。投资者短线炒作谋取投机收益心理较重，期待通过频繁买卖股票赚取差价收益，他们对公司股利分配政策漠不关心，更关心影响股价的一些外部因素。市场对现金股利的反映较平淡，而股票股利使得投资者手中拥有的股份增加，意味着拥有更多的股价增值机会，股票股利给市场增加不明朗性，给投机炒作起到推波助澜的作用，市场反映反而比较强烈。中小投资者的这种非理性投资理念，使得上市公司热衷于发布消息，煽动股市，忽略了对投资者的真实回报，一定程度上助长了上市公司不合理的股利分配行为。
（五）上市公司股利分配政策的法律法规缺失
我国《证劵法》和《公司法》等相关法律法规对上市公司的利润分配问题都有明确的规定，但缺少对股东尤其是中小股东股利分配请求权的保护。有关股利分配政策的法律法规着眼点没有放在投资者身上，对投资者应得利益的保护力度不足，具体表现为：对向投资者支付股利的法律法规不仅排在最后，而且没有规定公司完成股利分配的具体时限、不分配的条件及对有利润不分配者如何制约等相关问题。另外，我国《公司法》中还缺少对公司股利分配政策稳定性的规范，没有要求上市公司对未来的股利分配方案做出预测，并对其股利分配方案详细阐述理由。不健全的法律法规给了上市公司可乘之机，致使我国上市公司缺乏长远的股利分配政策目标，“少理少分，多利多分”思想表现突出，很多上市公司完全根据自身利益的增减来决定股利分配的多寡。利润的不稳定，造成了我国上市公司股利分配政策波动多变。
三、如何完善我国上市公司股利分配政策
股利分配是一项复杂的工作，更是一种企业行为。公司在制定股利分配政策时，需要兼顾企业未来发展对资金的要求和股东对本期收益的需求，作出有利于实现股东财富最大化的决策。合理的股利分配政策，不仅可以为企业提供廉价的资金来源，同时还可以为企业树立良好的财务形象，以吸引潜在投资者和债权人。由于我国证劵市场起步较晚，股利分配政策随意性较大，损害了中小股东的利益，也影响了股市和上市公司的健康发展，本部分针对我国上市公司在股利分配政策方面存在的不合理现象提出了相应的建议：
（一）强化对上市公司的监管，优化股利分配政策
目前我国上市公司的自律性较差，致使股利分配出现严重不规范行为，因此，由监管部门制定带有强制约束力的制度规定，就显得尤为重要。首先，强化对上市公司的教育。通过适当的鼓励政策协调好各方的利益关系，引导上市公司树立全体股东财富最大化的经营目标；其次，规范配股的方式。限制不分配股利的现象，增加对投资者的保护措施；最后，上市公司应对自身进行监管，提高经营管理水平，优化其股利分配政策。上市公司应对其投资项目进行周密的可行性研究，确定合理的资金需要量，对公司的最佳资本结构进行科学的探讨研究，确定合理的权益资金数额，对公司收益的稳定性进行深入地调查分析，选择恰当的股利支付率，对企业的成长发展阶段进行观察分析，密切注意股市变化，制定相应更优的股利分配政策。
（二）建立健全中小股东保护机制
由于我国中小股东在股票市场上处于弱势地位，对于上市公司股利分配中存在的利益侵害问题缺少自我保护手段，应加强公司如下体制的完善：首先，完善累积股票表决制。在股东大会选举董事、监事时，可以根据公司章程的规定或股东大会的决议，实行累积投票制，这样既可以保障中小股东有可能选出自己信任的董事或者监事，在一定程度上也弥补了资本多数决原则的不足；其次，完善表决权排除制度。规定凡解除股东的责任、公司对股东行使权利、免除股东对公司所负义务及批准股东与公司间订立协议时，该股东及其代理人均不得行使属于自已的或第三人的股份表决权；最后，充实中小股东的事中监督措施。中小股东通过所享有的事中监督措施可以对董事们进行动态的监督，能比较有效地抑制董事玩忽职守，侵害中小股东权益行为的发生。
（三）优化上市公司股权结构
首先，逐步调整上市公司的股权结构。引导上市公司中第一大股东降低其持股比例，创造条件，减持上市公司的非流通股，应针对我国上市公司股权结构不合理的现状，积极稳妥地开展分散股权、改善股权结构，同时，积极发展机构投资者，允许和引导保险、基金、养老金机构持股，使两者同步推进；其次，实现股权全流通。从制度上解决资本市场违规行为产生的可能性，没有全流通的市场是一个难以明天的市场，这样的市场是很难对社会公众产生强大的吸引力和持久的凝聚力的，只有杜绝“一股独大”的现象，才有利于增加股市容量，重建投资者的股东理念，抑制过度投机行为，有利于公司治理结构的建立与健全，从而使上市公司的股利政策真正“创立于股市，让利于股民”；最后，建立独立的监督机制。实现管理权与监督权分离，加强监督和制约，实现决策的民主科学。
（四）培养中小投资者的投资理性
由于中小投资者的非理性投资，造成了中国股市投机倾向非常严重，因此要对投资者进行培训，改变其投资理念，引导其关注企业股利分配政策，树立正确的投资意识。证券监管机构可以通过报刊、网络等媒体宣传，使中小投资者正确认识证券市场，合理评估自身风险，明确自己的投资方向；帮助中小投资者认识到投机行为只能获取暂时性利益，不仅会妨碍证券市场的稳定发展，也会对投资者的未来收益产生较大影响，从而使小投资者树立起长期投资的理念；鼓励中小投资者积极参与对上市公司的决策行为的监督与约束。如果投资者形成了理性的投资理念，关注企业经营业绩和股利分配政策，上市公司必然会重视对投资者的投资回报，制定合理的股利分配政策，有助于减少我国证券市场的投机气氛。
（五）完善相关法律制度
首先，要规范相关法律法规，规定具备股利分配条件的上市公司必须实行分配。对于不进行现金分红的行为，可以借鉴一些国家通过立法形式强制要求上市公司派现的做法，引导上市公司逐步实现股利分配行为的合理化；其次，要求上市公司公开其长期分配政策，这样可以督促上市公司以股东利益和长期发展为重，认真制定包括长期股利分配政策在内的长远计划，并接受广大股东的监督；再次，应制定投资者保护法，使投资者尤其是中小投资者有维护自身利益的法律武器，使上市公司的不规范行为得到法律监督，从而规范上市公司在股利分配政策制定上的非理性行为。
四、总结
本文通过描述我国上市公司股利分配现状，分析了影响我国上市公司股利分配政策的一些问题，在此基础上提出了规范上市公司股利分配政策的一些建议。随着我国经济的快速发展，将会有越来越多的公司企业上市。由于我国证券市场尚不完善，上市公司在股利分配方面有着与成熟市场上的公司不同的特点。因此对规范我国上市公司股利政策分配具有重大意义。
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